非主流融资兴起 新三板债市能否承受千亿元融资?

2017-09-20 02:39

  新三板自2012年3月以来,就有挂牌公司发债融资的记录,但时至今日,被火热的定增市场所湮没的新三板债市依然清淡如水,而发债与定增在性质、融资规模等方面的巨大差异,致使挂牌公司并不热衷于发债融资,只是事态变迁,让发债融资成为新三板的新动向。

  Wind统计数据显示,根据公告日期筛选,今年截至7月6日,新三板市场共实施定增1112次,预计募集资金561.15亿元,实际募集资金465.35亿元,募资完成率82.93%。而去年同期(2015),新三板共实施完成定增1413次,预计募资648.32亿元,实际募资610.20亿元,实际完成率94.12%。定增规模和实际完成率“双降”,表明通过定增融资的难度加大。

  另据Wind按照月度统计,今年截至7月6日,新三板公司定增共实施完成1667次,共募资727.34亿元。从5月份起,增发次数、增发家数、募资总额全部出现回落,下滑趋势明显且仍在持续。

  而与此同时,在今年上半年实施完成的定增案例中,截至7月6日,已有138只个股破发,其中42只定增价腰斩,跌幅最大者竟高达97%以上,分别是苏达汇诚(831580)跌97.91%和朗源科技(831249)97.33%。另有489只实施定增的个股尚未有最新成交价,无法计算盈亏。

  日前,皖江金租(834237)拟发行不超5年期的30亿金融债券获得央行批准,这也是新三板挂牌公司第一例金融债券。

  金融业历来是债券市场融资的主力和先锋。金融及类金融机构抢滩债市融资,会不会带动更多新三板公司发债融资?发债会否成为新三板继定增之后又一重要融资渠道?

  关于新三板挂牌公司发债,据Wind统计,自2012年3月19日顺控发展(836242)首次发行新三板债券以来,至今已有17家挂牌公司发行1-6年期债券25次,募资总额为67.718亿元,资金用途主要为补充流动资金、固定资产投资、调整债务结构等。与之对比的是,2016年至今,A股上市公司债2849次,发行总规模超4.5万亿元!

  按债券类型看,其中公司债21起,企2起,中期票据2起;从发债期限看,其中1年期3次,2年期4次,3年期13次,5年期3次和6年期2次,票面利率从5.35%-11.0%不等;从发行方式看,其中21起为私募,4起为公募。

  发债主体和次数方面,中科招商和云南桥均发行4次最多,分别募资32.4亿元和12.1亿元,顺控发展2次发债共募资6亿元,九鼎集团发债1次募资10亿元,信中利1次发债募资1亿元。

  自2015年叱咤定增榜之后,私募大象再一次雄霸发债榜。在中科招商、九鼎集团和信中利等挂牌PE机构发起的6次发债案例中,几乎都是2015年下半年和2016年初发行的,发债总额43.4亿元,占新三板债市募资总额的64%,且发行规模前五席中,中科招商占3席、九鼎集团和云南桥各占1席。

  这与A股债市中银行、券商等金融及类金融机构占大头的情形基本一致,只是新三板发债频次和发行规模差了N个档次而已,也缺少了房企的身影。

  目前,新三板挂牌公司融资方式包括定增、银行贷款、企业私募债、股权质押等,但定增是最广泛、最有效、最重要且成本最低的融资手段。

  根据,新三板公司可在挂牌前、中、后期定向发行融资,时间灵活安排,而股东数少于200人或一年内股票融资总额低于净资产20%的公司定增具有审批豁免权,可随用随发;在定增价格方面,买卖双方自行商定发行价,定价更为灵活;发行之后,不设锁定期,购买次日即可转让。

  定增是通过发行股票进行融资,发债则是通过发行债券来融资。债权和股权不一样,发债的上市/挂牌公司需要按期还本付息,而定增则没有此项义务。通常,企务融资手段包括公司债、企、短期融资债、可转债和其他债券等。

  换言之,投资者认购定增股票,即成为公司股东,可享受股息分红等收益,但在股权较为集中的新三板公司,通过增发融资分散股权,并不会对公司控制权产生较大影响;而认购债权则成为债权人,到期偿债还本付息,风险较低,利息收入为主要收益。

  在定增行情火爆之时候,定增融资成为首选,银行借贷、股权质押等成为次选,而在定增遇冷、银根紧缩等情况下,发债也成为企业劣后备选方案。

  2014年8月,证监会称,将发债主体扩大至新三板挂牌公司,全面建立私募债券融资制度,积极研究并购重组债和市政公司债券;2015年末,《新三板公司债发行细则》起草完毕,九鼎投资、中科招商等新三板挂牌公司在所成功发行公司债,其中九鼎投资在所发行10亿元公司债,票面利率为6.03%。

  随着挂牌公司突破7700家,新三板的融资功能已不能满足挂牌公司日益增长的融资需求。鉴于发债融资具有成本较低、稳定股权结构、流动性较强等诸多优点,大力拓展债券融资渠道、创新债券融资工具的必要性和迫切性日益凸显,让更多创业创新型、成长型中小微企业实现更高效率、更低成本、更大规模的融资。

  此外值得关注的是,根据最新修订发布的《公司债券发行与交易管理办法》第十二条,新三板挂牌公司未来或可通过发行可转换公司债、可交换公司债等实现融资。

  在定增市场回落、融资难度加大、信贷成本高企的背景下,预计将有更多挂牌公司欲通过发债进行融资。但从现实情况看,挂牌公司发债融资钱景是的,但道是曲折的。

  按,股份有限公司发债试行核准制的发行制度,由证监会进行审核,对总体发行规模没有,可一次核准多次发行,资金用途较少,可用于固定资产投资、改善公司资金结构、补充流动资金、并购或资产重组等。

  按,新三板公司要公开发行债券,必须符合相关条件,主要包括净资产不低于3000万元、累计债券余额不得超过公司净资产的40%、最近三年平均可分配利润大于公司债券一年利息、债券利率不得超过限定水平等。

  其次,发行无公司债获得较好的投资等级仍然很难,市场认可度、债项级别也不会高。与此同时,对于信用度不高且大多为中小微型的新三板挂牌公司来说,要想发行公司债的难度不小。

  此外,新三板公司发债与定增两种融资方式之间,除了债权与股权的性质不同和成本差异之外,融资规模、成本和频次的较大差距,也是新三板债市发展不容忽视的制约因素。

  从九鼎集团、中科招商、信中利等PE机构2015年至今在定增和发债市场的融资规模、次数等巨大差距即可见分晓,而其他行业的新三板挂牌公司,要想通过发债来募集与定增同等规模的资金,难度可想而知。

资讯排行

 

推荐阅读